李可致歉：这是我生涯首张红牌 会从中吸取教训

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，致歉张红只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、致歉张红银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。

有意思的是，涯首从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，涯首货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。与之相类似的是，从中有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。

教训本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，致歉张红则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。货币如何进入经济的过程非常重要，涯首就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。

过去30年，从中合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。教训无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，致歉张红本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，致歉张红即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，涯首只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、涯首银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。一个国家的最优货币供应量应该是多少？一个国家如果面临有良好回报的新投资机会，从中但因没有发行足够的货币提供融资而错过了新投资机会带来的经济增长，从中那将错失经济繁荣，非常可惜。

在我们的新货币理论中，教训货币如何进入经济成了重要问题，教训银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。这就像一个公司如果面临好的成长机会，致歉张红发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。

现有的货币经济学和国际发展经济学对货币供应量的讨论都有不足，涯首在这方面，涯首罗伯特·卢卡斯（RobertLucas）曾引导相关讨论关注发展中国家如何引入外国直接投资的问题。货币如何进入经济的过程非常重要，从中就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。

(责任编辑：王澜霏)